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周末重点速递：券商坚持底线思维，期待大幅度降准；投资者观望政策杀手锏，似曾相识“牛”归来？

2023-08-13 10:30:22来源：每日经济新闻

8月的A股，开启了新的征程，但近期在内外利空消息的影响下，A股进行了调整，尤其在上周五回撤明显，使得市场情绪有所改善。

(资料图片仅供参考)

从周末的消息来看，对于7月金融数据的解读，有券商认为，坚持底线思维，期待大幅度降准。当前投资者对于“活跃资本市场”政策普遍抱有一种“不见兔子不撒鹰”的态度，都在观望。借鉴2018年底~2019年初“慢牛早周期”的经验，似曾相识“牛”归来？

（一）重磅消息

周末热点：中美航班翻倍，景林资产大幅增持中概股

1、当地时间8月11日，美国交通部发布新指令，自2023年9月1日起，允许中方航司每周执行最多18个中美往返直航客运航班。自2023年10月29日起，增加至每周24班，这一数量将较目前正在执飞的中美航班数量翻倍。若美方航司对等，则中美将会有每周48个直航航班。这一决定无疑将为中美两国的航空市场注入新的活力，同时也为旅客提供了更多的选择。

2、8月12日晚间，碧桂园宣布对旗下11只境内公司债券自2023年8月14日开市起停牌，复牌时间另行确定。作为中国房地产行业的重要参与者，碧桂园的这一行动对其自身以及整个房地产行业都将产生重要影响。

3、千亿私募巨头景林资产最新的美股市场持仓显示，今年二季度，公司大幅增持中概股和AI股，其中拼多多已成为其第一大重仓股，同时清仓了谷歌、阿里巴巴、特斯拉等股票。景林资产的这一动作反映了其对中概股和AI领域的看好，也显示了其对市场变化的敏锐和灵活。这无疑为投资者提供了一种新的投资思路和参考。

（二）顶级券商最新研判

华金证券最新研判：坚持底线思维，期待大幅度降准

7月的金融数据显示，新增信贷大幅度减少，居民信贷的超预期收缩可能与规范的房贷置换有关。这表明房地产市场去杠杆的过程可能还在中段阶段。

当前，我们正处于国际竞争环境日益复杂严峻、国内房地产市场调整仍需时间的压力叠加阶段。预计年内经济政策仍将持续强调加快现代化产业体系建设和稳就业改善收入。

在地产去杠杆底部企稳之前，先进制造业投资和基建投资持续需要企业中长贷更大力度、更具确定性的保障。

在这样的经济环境下，华金证券建议年底之前以较大的力度实施降准，以低成本、高效率的方式足额向银行体系投放中长期流动性，保障上述两大融资需求能够得到很好的满足。这是当前既具备政策空间，也有很强可操作性的最优选择。

在此基础上再考虑向1YLPR倾斜的小幅降息，更可获得兼顾促进有效投资、改善银行息差的结果。维持年底前降准75BP、1YLPR/MLF利率再降20-30BP、5YLPR再降10-15BP的预测不变。维持本轮地产政策结构性放松以二三线城市用足现有框架内空间为主的预测不变。

方正证券：投资者观望政策杀手锏，似曾相识“牛”归来？

当前投资者对于“活跃资本市场”政策普遍抱有一种“守株待兔”的态度，都在观望后续政策有哪些“杀手锏”。市场的焦点在于：低预期的社融能否倒逼“稳增长”政策加码？能否找到历史上可供参考的“样板”？对此，建议借鉴2018年底~2019年初“慢牛早周期”的经验。

2023H2和2019H1“金融供给侧慢牛”有诸多相似之处。而风险偏好驱动的“慢牛早周期”行情不是一蹴而就的。当前的政策和市场节奏类似于2018年底的“慢牛早周期”。我们判断，在资本市场融资功能修复之前，“活跃资本市场”政策将持续发力提升投资者风险偏好。

借鉴2018年底经验，7月低预期社融有望加速“稳增长”政策落地。实质性政策“杀手锏”落地之前，继续布局“最大公约数”方向。

具体而言，可关注阶段性再平衡“稳增长”的券商；中期布局“调结构-大安全”主线的AI“算力基建”以及“中特估-央国企重估”的泛公用事业；长期重视中美“缓和小周期”，新能车链“再出发”。

（三）券商行业掘金

西南证券：数据要素市场前景广阔，运营商数据要素蕴藏巨大潜力

1、数据要素市场迎来发展良机

近日，高层会议强调，要活跃资本市场，提振投资者信心。在这样的大环境下，数据要素市场迎来了发展良机。数据要素，即经过权属确定后的数字化文本、图形等数据资源，经过处理、分析后，形成数据产品并参与社会生产经营。据《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，数据产权结构被分置为三权：数据资源持有权、数据加工使用权和数据产品经营权。在权属划分清晰后，数据便可以切分为数据汇聚、数据流通、数据应用等对应各个权属的产业环节，并在各个环节产生相应的价值。

2、数据要素政策密集出台，行业进入快速成长期

我国拥有全球近三分之一的数据资源，预计2023~2027年数据量年增速均在25%以上，为世界第一（IDC数据）。在拥有庞大数据资源的基础上，进行合理有效利用是当下的首要目标。我国已明确以《数据二十条》为顶层设计，多项具体措施并举的“1+N”数据政策框架，目前已有超30个省市发布要素市场化鼓励政策和数据交易激励补贴，数据交易所已建设近50家。据国家工信研究中心，到2025年，我国数据要素市场规模有望达451.7亿元，“十四五”期间CAGR为25%。

3、运营商拥有优质数据资源，受益数据全产业链的价值释放

三大运营商拥有C端、B段和G端的全面数据资源，具有高连续性、数据结构完整等特点。在我国数据市场逐步完善的过程中，运营商及上下游配套领域的数据价值逐步得到充分定价，并快速释放价值。中国移动就已汇聚超700PB的数据，且日数据沉淀量为5PB。运营商手握优质数据资源，有望受益数据全产业链的价值释放。

4、行业受益标的

在数据要素领域深耕多年，且积极拥抱数据要素市场发展的公司具有先发优势，行业受益标的包括：中国联通、中国移动、中国电信、恒为科技、浩瀚深度、中贝通信、润健股份、人民网、天喻信息、梦网科技、东信和平等。

浙商证券：复盘日本经验，洞察中国创新药未来

1、日本经济增速下行期，创新药如何突围？

浙商证券的研究报告复盘了日本在经济增速放缓、人口老龄化背景下，其医药行业如何通过创新和国际化升级。在药品控费的压力下，日本制药企业从引入国外技术开发仿创类（me-too）药物逐步向me-better/FIC进行升级，部分大药企更是将目光投向海外，逐步诞生了像武田制药、安斯泰来等跨国创新药巨头。

2、创新+国际化，头部创新药个股取得超额收益

自90年代中后期至今，创新+国际化的兑现，使得头部创新药个股取得超额收益。例如，武田制药凭借管线兑现（兰索拉唑、坎地沙坦、吡格列酮等重磅产品先后上市）以及早期海外扩张加速（先后收购Syrrx、Millennium等）超额收益明显。

3、投资策略：突破拐点型药企，创新边际改善

建议参考日本90年代中后期医改背景下创新药企崛起路径，以及现阶段更为丰富的新技术突破，从以下三方面关注本土创新药企突围潜力：集采影响触底（业绩向下波动压力小）、创新技术突破（更具国际竞争力和国际化潜质）、业绩向上兑现（业绩上行，估值提升）。

4、行业受益标的